Wohin geht es mit Gold?

Wesentliche Punkte

• Strukturelle Unterstützung: Die verstärkten Käufe der Zentralbanken wegen den geopolitischer Spannungen könnten nach Ansicht von Analysten weitere Preissteigerungen unterstützen


• Minenunternehmen haben ein hohes Beta: In der Vergangenheit hatten Goldminenunternehmen ein höheres Beta zu physischen Gold


• Niedrige Bewertungen: Die Bewertungen der Goldminenaktien liegen derzeit unter den historischen Durchschnitts- und Medianwerten

Von Patrick Lutz

Die künftige Entwicklung des Edelmetalls steht im Zentrum der Diskussion, welche auf einem langfristigen Aufwärtstrend basierte und den Goldpreis in diesem Jahr um mehr als 35 Prozent ansteigen liess.¹

In diesem Artikel analysieren wir, die strukturellen Faktoren, die den mittel- bis langfristigen Ausblick beeinflussen könnten, und betrachten, wie Anleger am besten von Veränderungen beim Goldpreis profitieren können.

Gold und der Zinszyklus

Zunächst ist zu bedenken, dass wir uns am Anfang des Zinssenkungszyklus befinden, den die US-Notenbank erst im September begonnen hat.

In der Vergangenheit hat Gold unmittelbar vor einer ersten US-Zinssenkung stark positive Jahresrenditen erzielt. Dies hat sich in den 6 bis 12 Monate nach der ersten Zinssenkung weiterhin positive Jahresrenditen erzielt hat, was darauf hindeutet, dass es noch weiteren Spielraum gibt.

Quelle: Bloomberg, Gold ist im Bloomberg Gold Subindex Total Return und US Large Caps im S&P 500 Total Return Index enthalten, Daten vom 25. Oktober 2024, alle Werte USD. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die Zukunft.

Eine langfristige Perspektive

Auch langfristige strukturelle Faktoren könnten die Entwicklung des Goldpreises im 2025 positiv beeinflussen.

Analysten von Goldman Sachs (GS) stellen fest, dass der historische Zusammenhang zwischen Zinssätzen und Goldpreisen in den letzten Jahren gestört wurde.² Zwar unterstützen niedrige Zinsen weiterhin den Goldpreis, doch diese Beziehung wurde seit 2022 neu definiert. Grund dafür sind vermehrte Goldkäufe von Zentralbanken in den Schwellenländern³, ausgelöst durch Sorgen über mögliche Finanzsanktionen durch den Westen im Zuge des Ukraine-Kriegs.

Diese zusätzliche Nachfrage aus den Schwellenländern hat dazu geführt, dass die Goldman Sachs Analysten den Goldpreis bis Ende 2025 auf 3.000 US-Dollar prognostizieren.⁴

UBS verweist auch auf die Nachfrage der Zentralbanken als eine der wichtigsten Stützen für ihr Goldpreisziel, das bei $ 2.700 bis Mitte 2025 liegt und mit "most preferred" eingestuft wird.⁵

Gold oder Goldminen?

Für Anleger, die in Gold investieren möchten, stehen mehrere Optionen zur Verfügung. Die erste Option ist der Kauf des Metalls durch ein physisch hinterlegter ETF. Diese eignet sich vor allem für Investoren, die eine Art «Versicherung» für ein breit diversifiziertes Portfolio suchen.

Die zweite Option sind Goldminenaktien, die über einen Fonds oder ETF wie den L&G Gold Mining UCITS ETF erworben werden können. Historisch gesehen haben Goldminenunternehmen ein höheres Beta zum Goldpreis - die nachstehende Grafik zeigt dies am Beispiel des L&G Gold Mining UCITS ETFs. Der L&G Gold Mining UCITS ETF mit dem Börsenkurzsymbol AUCO hatte gegenüber dem Goldpreis einen Beta-Faktor von 1,681 über fünf Jahre und über 10 Jahre einen Beta-Faktor 1,719.⁶

Goldminenaktien können als ein auf den Goldpreis ausgerichtetes Investment mit einer zusätzlichen Aktienrisikoprämie entschädigen.

Goldminenaktien sind daher besonders attraktiv für Anleger, die auf einen steigende Goldpreis setzen.

Quelle: *Bloomberg, Stand: 29-Dez-23. Wertentwicklung zwischen 31-Dez-14 und 29-Dez-23.

Der Wert einer Anlage und die daraus erzielten Erträge sind nicht garantiert und können sowohl steigen als auch fallen, und der Anleger erhält möglicherweise weniger als den ursprünglich investierten Betrag zurück. Die Wertentwicklung basiert auf den Indexständen vor Gebühren, aber nach Abzug von Quellensteuern auf Dividenden, sofern zutreffend. Die Auswirkungen von Gebühren und Kosten würden die angegebenen Renditen verringern. Nur zu Illustrationszwecken. Die obigen Informationen stellen keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die Zukunft. Bei Anlagen, die in einer anderen Währung als der Landeswährung dominieren, können die Renditen aufgrund von Währungsschwankungen steigen oder sinken.

Bewertungen von Goldminenaktien

Ein weiterer Faktor, der bei Goldminenaktien zu berücksichtigen ist, sind die Bewertungen im Vergleich zu historischen Normen. Wie unten dargestellt, liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis von Goldminenaktien unter dem Durchschnitt des gesamten Aktienmarktes, seinem historischen Durchschnitt und dem Median der letzten vier Jahre.

Sollte sich die Prognose von Goldman Sachs für einen weiteren Anstieg des Goldpreises bewahrheiten und das historische Beta von Goldminen intakt bleiben, könnten diese niedrigen Bewertungen Anlegern zusätzliche Renditechancen bieten.

Quelle: Bloomberg Stand 27 November 2024.

¹ Bloomberg Stand 27 November 2024. Die Ergebnisse der Vergangenheit sind kein Hinweis auf die Zukunft.
² Quelle: Gold predicted to climb higher than expected as records shatter | Goldman Sachs
³ Quelle: https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-q1-2024
⁴ Quelle: Gold predicted to climb higher than expected as records shatter | Goldman Sachs
⁵ Quelle: Daily: Record gold prices can still shine brighter | UBS Global
⁶ Quelle: Bloomberg, Stand 16 Dezember 2024. Für die Berechnung wurden die wöchentlichen Kurse des zugrunde liegenden Index des L&G Gold Mining UCITS ETF, des LGIMGMNR Index, und des BCOMGCTR Index als Ersatz für Gold verwendet.

Wesentliche Risiken
Der Wert einer Anlage und die damit erzielten Erträge sind nicht garantiert und können sowohl steigen als auch fallen. Daher erhalten Anleger möglicherweise nicht den ursprünglich investierten Betrag zurück. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.

Der Wert Ihrer Anlage und jegliche daraus entnommene Erträge sind nicht garantiert und können sowohl steigen als auch fallen. Es ist möglich, dass Sie Ihren ursprünglich angelegten Betrag nicht zurückerhalten.

Eine Anlage im ETF ist mit erheblichen Risiken verbunden. Jegliche Anlageentscheidung sollte auf der Grundlage der im entsprechenden Verkaufsprospekt enthaltenen Informationen erfolgen. Potenzielle Anleger sollten sich in buchhalterischen, steuerlichen und rechtlichen Angelegenheiten unabhängig beraten lassen und sich an ihre eigenen fachkundigen Berater wenden, um zu prüfen, ob der ETF für sie als Anlage geeignet ist.

Eine Anlage im ETF kann mit spezifischen Risiken des Goldbergbaus verbunden sein, wie beispielsweise mit staatlichen Vorschriften und Regulierungen, wirtschaftlichen Faktoren und dem Preis von Barrengold. Der Preis für Barrengold kann innerhalb kurzer Zeitspannen stark schwanken, weshalb der Preis der ETF-Anteile gegebenenfalls volatiler ist als der Preis des Barrengoldes an sich oder anderer Arten von Anlagen.

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Wenn der Indexanbieter die Indexberechnung einstellt oder die Lizenz des ETF zur Indexnachbildung beendet wird, muss der ETF gegebenenfalls geschlossen werden.

Es ist unter Umständen nicht immer möglich, die Anteile des ETF an einer Börse zu erwerben und zu veräussern oder diese zu Preisen zu handeln, die dem NIW nahekommen.

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Patrick Lutz verfügt über mehr als 30 Jahre Erfahrung in der Schweizer Vermögensverwaltungs- und Bankenbranche. Bevor er zu LGIM kam, hatte er 14 Jahre lang leitende Positionen bei Franklin Templeton inne, zuletzt als Country Head Switzerland. Davor war er bei Schroders, der Zürcher Kantonalbank, der UBS und der SIX Swiss Exchange tätig. Patrick ist Certified International Investment Analyst (CIIA) und hat einen Abschluss der ZHAW Zürcher Hochschule für Angewandte Wissenschaften.