Spreads von grünen EM-Anleihen nahe am Höchst

Gemäss dem Internationalen Währungsfonds IWF benötigt die Erreichung der 17 Sustainable Development Goals (SDG) der UN bis im Jahr 2030 Investitionen in Höhe von 2,6 Billionen US-Dollar in insgesamt 121 Schwellenländern und einkommensschwachen Entwicklungsländern. Diese Summe entspricht rund 2,5 Prozent des weltweiten BIP im Jahr 2030.

Das allgemeine Wirkungspotenzial von Schwellenländeranleihen (EM) ist in den vergangenen Jahren erheblich gewachsen. Allein Ende Oktober 2022 waren ausstehende Impact Bonds im Wert von mehr als 250 Mrd. US-Dollar im Umlauf, die ähnlich wie klassische EM-Anleihen einen strukturellen Renditeaufschlag gegenüber den Pendants aus Industrieländern bieten.

Im Laufe des letzten Jahres stiegen die Kreditaufschläge für EM-Bonds sowohl im Vergleich zu ihrer eigenen Geschichte als auch im Vergleich zu den Industrieländern erheblich. Diese Spreads liegen momentan auf oder nahe den historischen Höchstständen gegenüber Vergleichsunternehmen der entwickelten Länder und bieten aktuell eine der höchsten, wenn nicht sogar die höchste durationsbereinigte Rendite an den Anleihenmärkten.

Eher zurückhaltend gegenüber China

Die Marktverwerfungen des letzten Jahres haben unzählige Möglichkeiten für aktive und langfristig orientierte Investoren eröffnet: sei es in der Finanzierung erneuerbarer Energien in Asien, der Ermöglichung des Internetzugangs in Afrika, der Elektrifizierung von Eisenbahnen in Osteuropa oder in der Unterstützung einer nachhaltigen Waldbewirtschaftung in Lateinamerika, um nur einige Beispiele zu nennen. Innerhalb einer so grossen und vielfältigen Anlageklasse wie EMD sollten Anlegerinnen und Anleger aber immer selektiv vorgehen. In Bezug auf China sollten Investoren mit Blick auf die dortigen politischen, sozialen und wirtschaftlichen Trends eher zurückhaltend sein.

Abgesehen von einigen spezifischen Segmenten scheinen die Fundamentaldaten der EM-Unternehmen jedoch so gut zu sein wie seit zehn Jahren nicht mehr. Viele Unternehmen haben im vergangenen Jahr aktiv ihre Schulden verringert. Es konnte einen beträchtlichen Anstieg von Emissionen mit Impact-Bezug beobachtet werden. Die Kombination aus einer direkten positiven Wirkung und günstigen Bewertungen dürfte einen sehr attraktiven Einstiegspunkt für langfristig orientierte Investoren darstellen.

Kein Tabak, kein Glückspiel

Das sind einige der Gründe, warum Insight die Responsible Horizons EM Debt Impact-Strategie lanciert hat. Diese Anlagemöglichkeit richtet sich an Investoren, die ihr Kapital nicht nur zur Erzielung finanzieller Erträge, sondern auch zur Förderung positiver ökologischer und/oder sozialer Auswirkungen mobilisieren wollen.

Die Strategie von Insight ist bewusst breit angelegt, um den vielfältigen Bedürfnissen in den Schwellenländern gerecht zu werden und die drei von ihnen identifizierten Schlüsselthemen zu berücksichtigen: Menschen, Planet und Wohlstand. Ziel ist es, mehr als nur in grüne Anleihen zu investieren. Anlagen, die nicht mit ökologischen und sozialen Zielen vereinbar sind, werden aus der Strategie ausgeschlossen. Dazu zählen Emittenten, die in Sektoren wie Glücksspiel und Tabak involviert sind. Zudem gelten Unternehmen mit grossen CO2-Emissionsrisiken und Verstösse gegen international anerkannte Normen wie Bestechung, Arbeitsrechte oder Umweltauswirkungen als Ausschlusskriterien.

Bei Emittenten, die in umweltsensiblen Branchen wie der Rohöl- und Gasförderung tätig sind, wird nur dann ein Engagement über Impact Bonds eingegangen, wenn der Emittent einen klar definierten langfristigen Plan zur Bewältigung der verursachten Umweltschäden zeigen kann. Ähnlich verhält es sich mit Emittenten, die mehr als 5% ihrer Einnahmen aus der Erzeugung von Kernenergie generieren. In diesem Fall werden nur Engagements über Impact Bonds eingegangen, die nicht speziell nukleare Aktivitäten finanzieren und bei denen die Emittenten die Anforderungen an die nukleare und ökologische Sicherheit erfüllen.

Autor: Simon Cooke, Portfoliomanager bei Insight, eine Investmentfirma von BNY Mellon Investment Management