Ausblick Lindt & Sprüngli: Kräftiges Organisches Wachstum erwartet

2024
(in Mrd Fr.)      AWP-Konsens  2023  

Umsatz               5,45     5,20

(in %)
Org. Wachstum         7,2     10,3
- Europa              8,0      9,1
- Nordamerika         5,0     11,0
- Rest der Welt      11,0     12,9

FOKUS: Da Lindt erst die Umsatzahlen und noch keine Gewinnzahlen veröffentlicht, wird der Fokus vor allem auf dem organischen Wachstum liegen. Analysten erwarten gemäss AWP-Konsens einen Wert von 7,2 Prozent, dies im Vergleich zum firmeneigenen Zielwert von 6 bis 8 Prozent (siehe auch Rubrik ZIELE). Im ersten Halbjahr wurde ein Plus von 7,0 Prozent (Preis +6,1%, Vol./Mix +0,9%) erreicht, wobei das zweite Halbjahr wegen des Weihnachtsgeschäftes deutlich wichtiger ist als das erste Semester.

Grundsätzlich sind sich Marktbeobachter ziemlich einig, dass Lindt das herausfordernde Umfeld (Konsumenten und Rohstoffe) im letzten Jahr sehr gut gemeistert hat und damit seine Position als struktureller Gewinner in dieser Situation unterstrichen hat. Trotz eines Preisanstiegs von rund 30 Prozent über die letzten 3 bis 4 Jahre, schreibt die UBS in einem Kommentar, hätten sich die Volumen mehr oder weniger flach entwickelt, was eine geringe Preiselastizität der Lindt-Produkte impliziere.

Ein Problem, das Lindt als reiner Schokoladenkonzern stark betrifft, ist der massiv gestiegene Kakaopreis. Während im vierten Quartal für eine Tonne noch weniger als 3000 GBP bezahlt werden mussten, sind es mittlerweile 8800, das Hoch im vergangenen April lag gar bei über 10'000. Dank Hedges könne Lindt den Kostenanstieg zwar hinauszögern und durch Preiserhöhungen kompensieren, meint ZKB-Analyst Patrick Schwendimann in einer Vorschau. Bisher sei er davon ausgegangen, dass sich die Situation für 2026 entspannen werde. Falls die Futures auf dem aktuellen Niveau verharrten, werde es jedoch für 2026 nochmals zu einem Kostenschub kommen. Die Volumen- und die Margenentwicklung für 2025 und 2026 würden deshalb anspruchsvoller, so der Analyst.

ZIELE: Das Unternehmen bestätigte Ende Juli bei Vorlage der Halbjahreszahlen die Anfang Jahr aufgestellten Ziele für 2024. Demnach soll ein organisches Umsatzwachstum von 6 bis 8 Prozent erzielt und die operative Gewinnmarge um 20 bis 40 Basispunkte (auf 15,8-16,0%) verbessert werden. Dies entspricht auch dem mittel- bis langfristigen Zielkorridor. Bei der Margenverbesserung werde man eher im oberen Bereich abschneiden, hiess es zudem damals neu. Lindt wird gemäss eigenen Angaben einen Sondergewinn (Grössenordnung 30 Mio Fr.) verbuchen, der aus einem gewonnen Prozess (gegen ein Logistikunternehmen in den USA) stammt.

PRO MEMORIA: Der Schokoladen-Hersteller hat Anfang August ein Aktien- und PS-Rückkauf über ein Volumen von 500 Millionen Franken begonnen. Er läuft je über eine separate Handelslinie an der SIX. Die zurückgekauften Papiere sollen später vernichtet werden. Aktuell sind laut Angaben auf der Homepage Papiere im Wert von knapp 150 Millionen Franken zurückgekauft.

Das Lindt-Management (inkl. VR) hat letztes Jahr eigene Papiere im Wert von weit über 100 Millionen Franken verkauft, 2023 waren es weniger als 100 Millionen gewesen. Gemäss SIX-Homepage fand der letzte Verkauf allerdings Ende September statt, seither gab es nur noch Käufe (im Volumen von 4,5 Mio Franken). Die hohen Verkäufe haben unter anderem auch damit zu tun, dass das Lindt-Management zu einem guten Teil mit eigenen Aktien (oder PS) entschädigt wird.

AKTIENKURS: Die Papiere von Lindt & Sprüngli haben seit einiger Zeit Mühe. Für die Namenaktien (98'000 Fr.) beträgt das Minus auf 52-Wochenbasis gut 5 Prozent (Stand Freitag 11 Uhr), für den PS (9810 Fr.) gut 4 Prozent. Im Vergleich zu anderen Schokoladen- bzw. Nahrungsmittel-Titeln wie Barry Callebaut, Nestlé oder Emmi, die alle deutlich zweistellig verloren haben, ist die Performance damit aber relativ gut. Der Gesamtmarkt (SPI) hat über die letzten 12 Monate dividendenbereinigt ein Plus von rund 6 Prozent erreicht.

jl/ab/uh

Kilchberg (awp)