Mehr Sicherheit, weniger Rendite

Insbesondere unsere Einschätzung zum Umfang des geplanten US-Konjunkturpakets haben wir nach unten geschraubt. Im Gegenzug scheint jedoch das Risiko eines Handelskriegs geringer als noch zu Jahresbeginn. Und in Europa ist nach dem ersten Wahlgang in Frankreich die Wahrscheinlichkeit, dass die Wahlen hier oder auch in Deutschland einen Wechsel hin zu populistischeren und europafeindlichen Parteien bringen könnten, offenbar geringer als noch vor Monaten befürchtet.

So erscheinen die Risiken aber auch die Chancen geringer als noch zu Jahresbeginn. Wir sind zuversichtlich, dass sich das seit fast acht Jahren anhaltende Wirtschaftswachstum zumindest bis ins kommende Jahre hinein fortsetzen wird. Ein grosses Fragezeichen bleibt noch bezüglich der Geldpolitik und der Widerstandsfähigkeit der Schuldner gegenüber potenziell höheren Zinsen. Denn angesichts der verbesserten Wachstums- und Inflationsaussichten dürften die Zentralbanken auf den Ausstieg aus der extrem lockeren Geldpolitik weiter forcieren. Und es ist nicht sicher, wie stark die Prosperität hoch verschuldeter Kreditnehmer in aller Welt unter dem Entzug des geldpolitischen Stimulus leiden würde.

Die veränderte Einschätzung hat auch Auswirkungen auf die Anlagestrategie. Angesichts der Bewertungen und der noch immer vorhandenen erhöhten Unsicherheit im weltweiten Ausblick bleibt die Beibehaltung einer ausreichenden Liquidität wichtig, um aktiv auf Marktvolatilitäten reagieren zu können und sich bietende Chancen zu nutzen. Die stärkere Erholung in den USA und die nach historischen Massstäben hohe Zinsdifferenz gegenüber den europäischen Währungen macht die USA derzeit zur attraktivsten Quelle für Hartwährungszinsen. Trotz unserer Präferenz für US-Anleihen vermeiden wir auch im Dollarraum lange Laufzeiten angesichts des Risikos steigender Langfristzinsen. Inflationsgeschützte Staatsanleihen bieten nach wie vor angemessene Bewertungen und eine sinnvolle Absicherung gegen eine überraschende Inflation - gerade in Anbetracht des Konjunkturpakets in den USA in einer Zeit, zu der in der US-Wirtschaft nahezu Vollbeschäftigung herrscht.

Alle Investitionen enthalten Risiken und können an Wert verlieren.

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Andrew Bosomworth: Managing Director, Leiter des deutschen Portfoliomanagements bei PIMCO in München

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